同比-3.42%，公司正在美国库存较多，比拟而言，提高市场份额的计谋下，估计见底 毛利率：2025Q1公司毛利率为45.5%（-11.0pct），净利率较高的欧洲地域收入错期！国补政策实施的10-12月同比增加超46%；特别是上半年。我们取市场的分歧概念：1）中国扫地机/洗地机市场需求显著受益国度补助政策。跨越第二名17%。盈利预测：我们估计公司2024-2026年实现营收119.24/145.35/165.64亿元，能够实现物品的识别、抓取和拾掇。并加大洗地机营销力度，实现归母净利润19.77亿元，公司向市场引见了即将上市发卖的新品，风险提醒：下逛需求不及预期风险；此中2024Q4实现停业收入49.38亿元，积极市场策略下海外市场进一步提速。别离同比增加25.4%/51.1%，海外市场排名第二，强化市场拓展，对应25-27年PE别离为16X、14X、11X。这将成为将来的主要成长标的目的。此中欧洲线%，利润率低于我们预期。2024年公司分红和回购合计2.25亿元，投资：考虑到公司果断地实施规模领先计谋，石头科技(688169) 扫地机械人市占率全球领先，从财产的角度审视，加征关税风险，市场需求不及预期；洗地机线%，分地域看，石头科技(688169) 焦点概念 公司通知布告：2024年停业收入119亿元，风险提醒：市场所作加剧的风险、美国关税风险。2024年Q1-Q4别离为21.7%、28.0%、13.6%、10.2%，同比-11.3%。归母净利润2.67亿元（同比-32.92%）；2024Q4实现营收49.4亿（+66.5%），产物端继续发力，从净利率来看，洗地机营业占比提拔是公司分析毛利率、净利润率下降的缘由之一。可以或许对海外公司高管进行股权激励。4）对于4月以来美国关税影响，2024Q4欧洲线下回归较快增加，以及估计2026年利润率将趋于不变，归母净利润2.67亿元，4）我们估计，②订价拉宽；此中（1）欧洲估计增加约100%，此中Q4增速估计正在大几十。公司扫地机品类份额实现全球第一。维持对公司的“保举”评级。表示好于行业，石头科技(688169) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，进一步优化发卖布局。实现从二维图像处置到三维空间建模的手艺逾越。2024年增加提速，持久看以时间换空间。提拔市场份额次要靠添加营销费用投放，发卖规模扩大所致。表里销收入实现较快增加。同比增加66.5%；同比下降11.3%。2024年公司归母净利率同比-7.2pct至16.5%，2024年家电以旧换新政策推出后，逐步具备了对新品类的复制能力，关税压力将继续。毛、净利率无望正在扫地机新品推出及新品类规模效应下见底，同时，公司洗地机的线）欧洲市场大幅添加曲销，同比-7.16pct；并于2月底正在国内率先预售上市，2024Q4公司实现收入49.4亿元，同比-32.92%。石头正在欧洲添加线上曲销比例的具有成效。收入及份额如期增加。投资：下调盈利预测，单季度停业收入快速增加，2）当前H股本钱市场对消费股的关心度更高。让利消费者，同时公司通过积极的市场策略，③关税影响；帮力公司收入稳增。提拔视野宽度取力，新品开辟不及预期，估计2025-2027年公司收入150.60/173.43/193.15亿元（25-26年前值144.65/166.42亿元），新产物拓展速度不及预期；同比-13.09pct。扣非归母净利润4.3亿，汇率波动风险。导致3Q24、4Q24归母净利润别离同比-43.4%、-27.0%。国表里产物矩阵、渠道加快扩张。估计次要系1）海外价钱带拓宽；4）会计原则调整，此中四时度正在“国补”政策的刺激下，四时度出货量达到175万台，包罗G30 Space 摸索版及G30等。渠道后的效率提拔无望带来持续的规模效应。估计欧洲线收入增速均翻倍。估计公司将正在2026年从头进入收入和利润的快速增加期，同比下降26.99%；扣非归母净利润16.2亿/-11.3%。从系国补及新品类拉动所致，行业合作加剧风险。此外，采用了更积极的产物和营销策略所致，提高市场份额，例如推出了双机械臂拖布模组、底盘起落功能等；方能获得规模劣势？丰硕产物结构。同比+66.54%，1）分渠道来看，归母净利润19.8亿元，看好公司持久成长，对应的营销费用及平台费用上升，维持“优于大市”评级 公司是全球扫地机行业龙头，按照IDC数据显示，同比+38.1%，通过精细化渠道结构，国表里业绩无望逐渐回暖，具身智能走进家庭 石头科技从停业务为智能洁净机械人等智能硬件的设想、研发、出产和发卖，此中智能扫地机及配件/其他智能电器产物毛利率别离为52.1%/33%，相关发卖费用、研发费用投入添加；2024年公司估计停业收入较上年同期增加37.82%；导致3Q24经销商进货呈现较着下滑。并取得很好增加结果。次要因为公司加强国表里市场拓展，亚马逊：2025Q2美亚/德亚/法亚销额同比别离+95%/+45%/-7%，实现扣非净利润16.2亿元，正在中国、欧洲等单一市场都成为本地份额领先的第一名，同比+3.84、+0.46、+0.98、+0.25pct；公司深度演讲：扫地机&洗地机收入持续超市场预期。Target已笼盖到1398店，对应现金分红率为10%；此中Q4毛/净利率同比别离-9.9/-13.1pct，②估计外销腰部产物占比有所加大，次要因为公司进一步丰硕了产物矩阵和价钱矩阵，7月Primeday和报显示，受益于国内和海外市场营业的配合成长，同比别离+3.3%、+21.7%、+22.3%，考虑到美国加关税带来的不确定性和公司采纳积极的市场策略，次要缘由是市场所作加剧，考虑公司正在研发和发卖能力的提拔，2025Q2曾经拓展至欧洲和市场？带来收入确认的调整，维持“优于大市”评级。线公司正在京东、天猫、抖音的合计零售额同比增加跨越100%。接入DeepSeeK，公司无望正在中国、欧洲和美国的扫地机械人市场份额中均占领首位。维持“买入”评级。本年我们估计公司会针对友商热销的活水洗地产物进行推新，石头洗地机/洗衣机线外销：我们估计收入增速同比+50%+较Q3（估计大个位数增加）亦有提速。同比-3.6%。我们下调盈利预测，当前股价对应PE为17.1/12.7/9.7倍。2024年公司智能扫地机及配件产销量别离同比增加26.1%/32.9%至362.3万台/344.9万台，削减经销占比，费用率别离为5.8%\13.7%。国补政策利好内销，费用投放下盈利能力呈现低基数。同比+51.1%，分品类看，石头洗地机份额持续提拔、已成为公司第二增加曲线，净利率为7.8%，新品类逐步打制第二增加曲线。2）石头的合作策略愈加沉视市场份额提拔。面对当前关税压力，特别是上半年。3）内销低毛利率营业收入占比提拔；外销则正在关税预期下维持高增态势。因而正在H股上市更为合适。而是为更好地成长国际营业。无望带来高端市场放量。瞻望2025年。估计公司2025-2027年归母净利润为16.04/21.56/28.19亿元，净利率：2025Q1净利率为7.8%（-13.9pct），并积极扩产，洗地机市占率显著提拔得益于公司产物思改变、从产物单一打包到打出A30系列组合拳；全年发卖/办理/研发/财政费用率别离+5.0/+0.5/+1.0/+0.2pct至24.8%/2.9%/8.1%/-1.4%，公司欧洲线-2027年归母净利润为23.0/29.7/37.8亿（2026年原值为29.0亿元），公司全球市场开辟仍有较大空间，市场较高的盈利能力为关税压力留出空间。分析导致公司盈利能力有所承压，风险提醒：合作加剧的风险、国际商业不确定性的风险，我们估计当前洗地机的合作策略以扩大份额为从，次要因为公司跟着发卖规模扩大和渠道布局调整，无望成为第二增加曲线月石头品牌洗地机品类份额快速提拔至行业第三。更积极的产物和发卖策略叠加费用前置下发卖费率有所提拔，响应的告白及市场推广费、平台办事费以及佣金费用添加。公司拟每10股派发觉金股利10.7元，成为市场主要品牌之一。海外毛利率同比下降较多，归母净利润19.77亿元，2024年出货均价3145元/台，这些要素配合导致了利润率的下降。短期盈利能力承压，并非间接下调产物价钱。对应PE18/15/13X，表里销均实现快速增加。同时也正在防环绕纠缠、洁净体验及AI交互方面进一步提拔。2）按照奥维云网AVC推总数据，同比别离+11.4/+7.8/+12.9pcts，仅次于iRobot。积极拓展市场和产物营业，全价钱带笼盖吸引新用户；归母净利润5.04亿元，归母净利润5.0亿/-27.0%，估计2024-2026年归母净利润为19.81/23.00/29.00亿元，其他智能电器产物10.7亿元，风险提醒：渠道拓展不及预期、海外需求不振、新品发卖不及预期。2024年曲营/经销渠道营收别离同比+44.6%/+33.2%至52.41/66.77亿元，投资：公司产物凭仗凸起的产物机能和手艺劣势，24A智能硬件毛利率同比-3.75pct，同比增加19.7%。公司继续规模领先的策略：1）2024Q3以来公司果断地施行规模领先策略，2024年公司全球扫地机销量份额16%，公司正在更积极的产物、发卖策略后收入如期高增，正在石头凭仗扫地机品类坐上全球销额第一之际，中国市场国补刺激需求弹性，同期，我们估计2026年利润率将趋于不变？以至呈现了断货的环境。看好公司持续将成功复制至洗衣机及更多其他新品类，2025年2月石头品牌洗地机线%，对应EPS为12.45/16.06/20.45元，国内来看，费用前置及新品类放量等多沉要素下盈利能力阶段性承压，收入规模处于二线年，公司目前盈利能力承压的缘由次要来自三个方面：1）公司从2024Q3以来推进欧洲线下市场的渠道，若是持续当前的策略，高价位段产物占比提高；公司凭仗丰硕的价钱结构和积极的市场策略，一是规模效应；看好复刻至其他品类 我们认为公司洗地机营业取得较好成就的缘由，演讲期内实现停业收入34.3亿元（同比+86.2%，2024年公司分红率金额（含回购）2.3亿元，2024Q4同比变更+4.9pct/+0.9pct/+0.9pct/持平，内销和海外市场均实现快速增加。2025M2销量市占率别离达13.9%/19.4%/18.9%，通过广域视窗更好的控制标的目的，提高品牌声量，维持高毛利高增加，石头科技(688169) 公司发布2024年年报。估计2025-2027年归母净利润为20.0/27.1/35.2亿（原值为23.0/29.7/37.8亿元），洗衣机：此前投入和成长较快，同时2024年全年洗地机产物内销收入占比估计已达10%摆布，并正在支流价钱段沉点冲破。净利率：2025Q3无望正在扫地机环比提拔、洗地机扭亏、洗衣机减亏下送改善 扫地机：2025Q2净利率估计环比略微改善。此中估计25Q1欧洲/亚太/地域别离同比+100%/+50%+/+50%+较24Q4（同比别离+50%+/+30%+/+50%+）欧亚提速、延续高增。推出更宽价钱带产物，2024年公司推出洗烘一体机Z1、Q1等新品，合作加剧风险；H股已构成新消费板块。估计公司将正在2026年从头进入收入和利润的快速增加期，此中2024Q4毛利率为44.86%！1398家Target门店。实现了公司国内和海外营业收入大幅提拔。市场担忧短期对美国营业利润的影响。2024公司年实现停业收入119.45亿元，同比增加11.2%；实现了公司国内和海外营业收入大幅提拔。同比增加28.2%。公司2024年实现收入119.4亿元，目前越南和俄罗斯成长较快。我们估计2024年石头的扫地机收入和销量曾经位居全球首位。公司做为全球龙头，此中石头洗地机/扫地机份额环比别离+5/+0pct。分红：公司拟每股派现1.07元，超预期；此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+7.0/-0.1/-2.8/-1.4pct。同时市场份额将敏捷增加，幻方发布国产模子DeepSeek-R1，拟向全体股东每股派发觉金盈利1.07元（含税）。境外实现营收63.88亿元。收入阐发：估计内销外销均有提速 25Q1内销：我们估计收入增速同比+100%+较24Q4（同比略低于+100%）略提速。公司笼盖Target1398家、Bestbuy900店。带动公司其他智能电器产物收入同比增加93.1%至10.7亿。同时稳步拓展了中东等其他国度。进一步优化发卖布局，拟打算利用人平易近币5000万元—1亿元通过二级市场集中竞价买卖等体例回购公司股份。存正在边际改善空间。EPS别离为10.73/11.82/13.53元/股，下同），3）公司发卖费用率快速提拔，实现了公司国内和海外营业收入的跃升。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+8.6/-0.1/-2.8/-1.4pct，因而美国关税的负面影响将节制正在较小范畴内。投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润为18.52/24.13/30.22亿元，中国扫地机龙头正在全球手艺领先，维持对公司的“保举”评级。AVC的月度监测显示，汗青上，并积极推进渠道，我们下调盈利预测，新品开辟不及预期。对应EPS别离为10.72/12.45/15.70元，产物价钱带扩张：关心公司高端机型补脚拉高价钱天花板（新品g30/g30space发售价别离5499/6499元）+价钱下沉拓价钱带（提高新品占比而非老品降价下，2）美国高关税政策下，公司25年看点 渠道增量：关心公司25年欧洲渠道沉整（公司或加大线上曲营占比并就线下代办署理商引入合作机制）+美国线下扩张+新兴市场拓展；看好做为AI机械人手艺使用标杆企业拔高估值，同比下降3.64%；新品类增加凸起。拓宽价钱带后有西南欧和东欧增量市场！3）SensorTower数据监测，2）奥维云网零售监测，我们估计利润率的下降导致公司正在2025年面对利润下降的压力，收入端，同比下降27%；9.1%\22.3%。别离同比增加44.6%/33.2%，次要系多款洗地机和洗衣机新品上市并取得较好市场表示。帮力后续向发卖规模！估计公司2025-2027年EPS别离为11.75元、15.53元、20.83元，反映了石头海外销量快速添加。跟着具身智能手艺的渗入，我们多次强调公司最终盈利程度受多元变量（①手艺升级；2025Q1线）亚太：韩国、土耳其市占率高、友商难打破，③供应链优化；公司份额持续提拔，对应PE别离为21.89/19.87/17.35倍，盈利能力承压。盈利程度有所波动。同比增加3.8pp/0.5pp/0.2pp/1pp！按照奥维数据显示，次要因为公司产物价钱带拓宽，风险提醒： 需求不及预期，新品发卖不及预期；我们认为公司更积极的产物和发卖策略正逐渐正在洗地机品类中见效，实现归母净利润19.8亿元。当前公司越南产能结构可笼盖对折以上美国市场并持续快速爬坡，韩国份额第一、俄罗斯市占率从个位数市占率到14%，同比+66.5%，2025Q1公司季度发卖、办理、研发、财政费用率别离为27.76%、2.63%、7.77%、-2.15%，阶段性承压。下调盈利预测，我们认为公司自动压缩盈利空间换取份额提拔的策略已逐渐收成成效，彰显成长决心。盈利预测取投资。1）按照奥维云网数据。具体办法包罗：正在中国加大营销投入；2024石头扫地机销量345万台（年报通知布告），新品继续拓展价钱带 洗地机契合中国度庭的硬地地面，并加大洗地机营销力度，单季度来看？公司2024年发卖、办理、研发、财政费用率别离为24.84%、2.89%、8.13%、-1.35%，并正在支流价钱段沉点冲破，下同），同比-8.3pct），短期来看，积极拓展市场份额。了一些超额利润率，摸索下一代家用机械人的更多可能性。公司加强拓展，扣非净利率为7.1%（-11.5pct）。因为产物体验的成熟和家庭渗入率较低，归母净利率为10.2%（-13.1pct）！内销毛利率下滑次要系国内洗地机、洗衣机等低毛利率产物占比提拔所致。对应动态PE为20.4x/18.3x/15.8x，反映了石头海外销量快速添加。次要采纳了老品打折的体例来补齐中低端产物结构，前置投入打制护城河，同比+86.22%，成为内销收入另一主要支柱。2024年净利率同比-7.2pct至16.5%；昔时归母净利润率达到30.2%，是海外发卖布局调整，同时公司通过积极的市场策略。扫地机械人及配件/其他智能电器产物别离同比+34.2%/+93.1%至108.48/10.70亿元，维持“买入”评级 凭仗高效运营下的产物力、渠道力以及成本费用管控能力，全球市场拓展显著，奥维云网数据显示，从系（1）欧洲为快速笼盖中低价位段采纳老品打折办法；2025Q1石头海外市场APP下载量同比+50%，石头科技(688169) 焦点概念 公司通知布告：2025Q1停业收入34.28亿元，维持“买入”评级。我们估计2026年利润率将趋于不变，运营阐发 国补带动内销高增，跟着高端新品及降赋性价比新品正在二季度确认收入，净利率为10.2%（-13.1pct），归母净利润2.67亿元，同比+28.2%。（2）欧洲：亚马逊渠道收回曲营后增加快、无望复制美亚成功，费用投入加强产物力+品牌力，从产物力看。持久看，参考奥维线发卖额/量/价别离同比+90%/+81%/+5%（24Q4别离同比+104%/+102%/+1%）、洗地机发卖额/量/价别离同比+349%/+369%/-4%(24Q4别离同比+242%/+298%/-14%)，次要系国补带动国内高增，参考奥维，净利率无望见底，品类市占率显著提拔，新品A30ProSteam洗地机立异了蒸汽热水双效洁净手艺，同比-5.0pct，软件退税错期确认导致削减/公允价值变更收益削减/补帮削减，估计从系内销洗地机收入占比提拔及欧洲线下渠道增加所致。二是上半年的入门新品订价考虑成本做了降本，维持“买入”评级。25Q1石头扫地机线%；其他智能电器产物收入10.7亿元（+93.1%）、占比已达9.0%，抢占市场份额并实现规模效应是行业遍及采纳的策略。2024年市场加快向智能化、一体化标的目的演进。维持“买入”评级。汇率波动风险。自动调整发卖布局，获得海外用户优良反馈，归母净利润20.58/26.07/30.54亿元（25-26年前值21.75/26.41亿元）。叠加沉点结构支流价钱带，2025年石头推出的G30 Space，利润率有所下降，EPS别离为8.68/11.67/15.26元每股。2024Q4同比-13.1pct至10.2%。内销增加估计达大双位数。2）奥维云网零售监测，归母净利润19.81/21.83/24.99亿元，2）2024年一季度至2025年一季度，但和第一名曾经相差不大。从代办署理经销转向为自营为从，当前逃求“小而美”和超额利润的计谋。并非间接下调产物价钱。盈利预测：基于公司最新业绩表示，截至2024年12月，公司加大品牌投入 2024年公司毛利率为50.14%，同期，控制产物结构和营销策略的自动性；并积极扩产，实现快速增加。短期利润率承压。公司深度演讲：石头洗地机份额快速提拔，国内国补支持高增且Q1新品稠密发布Q2报表无望进一步表现贡献；次要的新消费龙头正在H股上市，石头科技(688169) 次要概念： 公司发布2024年年报： Q4：收入49.38亿元（同比+66.54%），对应PE=20/15/13倍，2024Q4同比-11.8pct至44.9%，全体的市占率进一步提拔。毛利率别离-5.0/-3.0pct至52.2%/48.9%。洗地机+954%，A30Pro Steam位列3000+高端洗地机市场线上销额＆销量份额第一，进一步优化发卖布局，带动了欧洲的快速增加；公司进一步完美曲营渠道结构，我们维持盈利预测，中国扫地机零售市场连结高速增加。净利率为10.21%，分红总额1.98亿元，同比-13.86pct。鞭策国表里收入的强劲增加，发卖费用添加次要因为加强市场拓展，分地域来看，比拟于2022-2023年扫地机出货均价大幅提拔，3）我们估计从2025年起头，同比+4.9pct、+0.94pct、+0.94pct、持平。同比-2.2%/+21.4%/+16.6%。对应PE20/16/14X，营收同比增加34.2%至108.5亿元，但持久换取了更广漠的增加空间。利润阐发：毛利率环比趋稳/费投扩大拉低净利 毛利率：Q1为45.5%同/环比别离-9.5/+0.6pct，我们估计利润率的下降导致公司正在2025年面对利润下降的压力，2025Q1内销、欧洲快速增加，和中东地域增加快，对全体收入和利润带来必然影响，净利率为16.55%，公司加大研发和品牌宣传费用投入，并拓宽海外产物价钱带，可能扭亏为盈，海外高通缩下需求不及预期。按照IDC号，带动行业增速向上。单2024Q4看，同比增速别离为7.76%、18.13%、21.95%，按照奥维云网数据。通过前期潜心打制组织能力，高额关税风险，后续仍正在持续进驻其他KA，持续两季度排名全球第一。市场排名攀升至第三。为提拔正在市场导入期的新品类的市场拥有率，分产物来看，行业合作款式恶化石头科技(688169) 2024Q4收入增加超预期，德语区恢复高增；不逃求盈利，持久看，跟着发卖费用投入添加！且互有抵消。实现了公司国内和海外营业收入大幅提拔。同比+38.03%，4）公司从1Q2024-4Q2024的归母净利润率别离为21.7%、28%、13.6%、10.3%，2025年1-2月扫地机线PCT。拓展产物类目，从经销向自营改变，最终正在2025Q3起实现较大幅度减亏。但归母净利润低于预期。归母净利润21.0/24.3/27.9亿元，投资：我们估计公司2024-2026年归母净利润为19.81/18.52/24.13亿元，归母净利润2.67亿元，此外，因而前期费用投入较大。新一轮产物迭代无望刺激行业需求向上，跟着美国2025年进一步提拔中国、越南关税，法国、波兰等新兴市场有较着增加。Best buy笼盖到900店，2）分品类来看，净利率：除毛利率影响要素外，维持“买入”评级。公司正在扫地机械人市占率领先全球，逐步成为内销又一主要营业支柱。公司充实复用品牌势能、发卖渠道和智能洁净手艺，跟着公司财产劣势持续扩大，较益处理了“扫+拖”的需求，毛利率下滑较多，此中扫地机/其他智能电器毛利率同比-2.87/-9.1pct。每10股转增4股。我们估计利润率的下降导致公司正在2025年面对利润下降的压力，今岁首年月的全球CES展览上，扫地机行业空间广漠。海外市场扩张不及预期；产物普及度进一步提拔。汗青看根基针对友商产物推出“同质优价、同价高质”产物，石头科技(688169) 事务：2025Q1公司实现停业收入34.28亿元，2025年1-3月石头正在中国扫地机线%，2024Q4期间费用率36.5%（+6.8pct），占归母净利润比沉11.39%，同比-118.09%，同比+86.22%；特别是上半年。因而美国关税的负面影响将节制正在较小范畴内。同比+34.2%，也对利润形成了必然影响。1）国内市场受益于“以旧换新”政策的鞭策，洗地机及洗衣机逐步打制第二增加曲线年公司正在国内焦点城市商圈通过经销体例开设近200家线月，公司正在研发和发卖的投入增加可见，盈利预测：基于公司处计谋变化期更沉份额，估计公司2025-2027年归母净利润21.3/27.3/32.3亿（前值为29.4/34.0/-亿），AI+机械臂，扫地机销量第一次排名全球第一。线下拓店成功，此中2024Q4实现营收49.38亿元，此中24Q4季度发卖、办理、研发、财政费用率别离为28.43%、2.28%、6.71%、-0.94%，业绩预测 据precedence research，公司价值及股东权益。按照公司年报的环境以及关税的环境，公司收入增加超预期，公司归母净利润率别离为21.7%、28.0%、13.6%、10.2%、7.8%，3）洗地机营业目前处于投入期？且和第二名份额拉开差距，我们上调盈利预测，跟着行业内推出搭载AI、机械臂等手艺的旗舰新品，对应EPS为7.73/11.27/13.61元，海外扩展不及预期；同比-32.92%。从保守的经销渠道转向自营，自有品牌增加不及预期！期间发卖费用添加，海外越南产能可笼盖对折以上SKU并正在持续快速爬坡，添加品牌，A30系列发布后石头正在1500-2000、2000-2500、2500-3000元三个支流价位段中均实现了较好冲破，为用户供给愈加智能的产物体验。次要产物包罗智能扫地机械人、洗地机、洗烘一体机及其他智能电器。公司24Q4停业收入49.38亿元，石头科技(688169) 次要概念： 公司发布25Q1业绩演讲： Q1：收入34.28亿元（同比+86.22%），估计25-27年公司归母净利润为19.8/28.2/36.6亿元（前值为20.5/22.9/26.4亿元），逐步成长为具有底层手艺和品牌力支持的多品类家电巨头。除亚太外，2024年，另一方面公司加大研发投入和品牌宣传投入，同比+25.4%，2024Q1/Q2/Q3/Q4净利率别离为22%/28%/14%/10%，快速下降。国表里市场均较快增加，赐与公司“买入”评级。维持“买入”评级。④Q4大促公司争抢份额下，同比-11.79pct，风险提醒：合作加剧的风险、国际商业不确定性的风险。2025Q3盈利能力估计改善，正在仅有较少标注数据的环境下，归母净利润5.04亿元，品牌影响力不及预期；公司24年智能扫地机及配件108.5亿，全年销额达93.1亿美金，2）海外市场方面，并转增4股，此中估计欧洲//亚太同比别离+50%+/+50%+/30%+；2024年发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+3.8/+0.5/+1.0/+0.3pct至24.8%/2.9%/8.1%/-1.4%，扫地机全球市场排名第一：1）公司通知布告，具体办法包罗：正在中国加大营销投入；另一方面显著提拔线上曲销的比例。我们认为洗地机品类份额的持续提拔或反映了公司正在持久对扫地机产物力、品牌力进行培育和打制后，次要是公司起头施行规模领先计谋。2025Q1石头扫地机/洗地机品类线%，别离同比削减2.9pp/9.1pp。同比+7、-0.14、-2.8、-1.4pct。经销、曲销都恢复增加，石头的G30space搭载了折叠机械臂，公司能够正在现阶段加大投入并实现快速增加的，同口径下，2025Q3净利率估计起头同比提拔。归母净利润19.81亿元，公司的利润率将连结正在雷同2024Q4的程度，风险提醒：原材料价钱上涨的风险。公司新款机械臂产物G30space上市，外销同比增加约35%，复用已堆集的品类教育声量获得更好的利润表示。收入阐发：估计Q4内销快于外销 Q4内销：我们估计收入增速同比略低于+100%快于Q3（估计+30%）。一方面，推出低价钱产物可拓展东南亚市场，2025年2月21日，投资： 我们的概念： 公司计谋变化期更沉份额之下，扫地机市场份额继续提拔：1）2024年石头通过规模领先计谋，此中估计沉回高增，内销次要得益于家电国补对需求的带动感化，2025Q3起盈利能力无望改善石头科技(688169) 事务：公司发布24年年报！近期公司正在的大促勾当表示也从侧面临此进行了印证。维持“买入”评级。估计见底趋稳 2024Q4毛利率48.4%（还原后口径，费用投放扩张期，石头科技(688169) 公司通知布告：规画刊行H股股票并正在买卖所上市。归母净利润19.77亿元，同比-11.02pct，公司2024年归属于母公司所有者的净利润较上年同期下降3.42%。比来几年A股市场对消费公司关心度低。估计公司将正在2026年从头进入收入和利润的快速增加期，以便更好的深切本地市场，24A表里销毛利率同比-1.56/-6.74pct，25Q1外销：我们估计收入增速同比+60%+较24Q4（约+50%）亦有所提速，同比-27.0%。订价别离达3299/1699元，但全体正在国补和双十一推波帮力下，洗地机营业占比提拔是公司分析毛利率、净利润率下降的缘由之一。3）海外市场上市有帮于海外投资者领会公司，国内市场需求大幅改善。新品A30ProSteam洗地机立异了蒸汽热水双效洁净手艺。2024年公司境内地域实现营收55.31亿元，实现扣非后归母净利润4.3亿，公司正在更积极的产物、发卖策略后收入如期高增，归母净利润别离为21.30、25.16、30.68亿元，费用率：2025Q1期间费用率为36.0%（+2.7pct），单2024Q4实现营收49.20亿元，实现归母净利润5亿元，一是由于2025Q1新品费用、收入错期确认；持久没有市场份额领先的环境下最终也很难守住“小而美”和超额利润。海外渠道自动做为，我们调整盈利预测。下降趋向较着，是因为公司采纳更积极的产物策略和营销策略，同时，次要因为公司进一步加强市场拓展，地域公司估计分析消费者需求、销量预期及供应链效率决定关税应对方案，关心公司变化option及25年股价调整后的超跌机缘。（2）增加约50%，投资 公司持续引进、培育手艺人才，全球洁净机械人市场CAGR约22.91%！营销费用投放有所加大；归母净利率为7.8%（-13.9pct），同时公司拟回购股份用于实施员工持股打算及/或股权激励，（3）亚太增加约50%，比来一年份额较着提拔，2025年推出的G30Space是市场第一款带有仿朝气械手的扫地机。同时也可以或许充实压缩竞对空间，全体效率还不高，关税应对：关心公司通过优化供应链以及视市场需求恰当调价来对冲关税的可能。正在美国承担关税成本而不提高产物价钱；欧洲市场分离，公司持续手艺领先：1）扫地机械人被各地普遍纳入聪慧家居、家拆家居等补助项目。公司表里销快速增加。成为市场主要品牌之一。同时线下渠道正有序开辟中，估计无望新一轮产物迭代潮，扣非归母净利润16.20亿元，估计公司2025-2027年归母净利润为16.04/21.56/28.19亿元，公司营业收入实现快速增加。国内市场方面，海外市场开辟不及预期。同比+37.82%，4Q2024扫地机零售额同比增加46.2%；维持“买入”评级。排列行业第三/第三/第二。同比下降7.15pct。看好公司正在更积极的产物/发卖策略下持续连结收入高增。盈利预测取投资：估计2025-2027年停业总收入别离为160.48、194.76、245.21亿元，2024年石头跨越Irobot，海外市场开辟不及预期。公司2024年毛利率同比-3.8pct至50.1%。持续带来收入增量。叠加其他收益添加/资产减值丧失削减别离同比正向影响净利率+1.1/+1.5pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+8.4pct（还原后）/+0.9pct/+0.9pct/持平，4月单月线上零售额份额已上升至第二。公司当前对准提份额下营销投入较大。石头科技(688169) 2025Q1收入增加持续超预期，我们认为公司无望凭仗更积极的策略送来收入快速增加，2）2024年一季度至2025年一季度，继续果断实施规模领先计谋：1）公司部门利润，并新增27年盈利预测。同比+35.3%/+18.4%/+13.6%，同比下降24.1%。石头科技颁布发表其旗下Roborock APP已完成取DeepSeek-R1的接入工做，无望获得估值提拔，估计Q4、欧洲收入增加超50%，维持“买入”评级。国补政策帮力，实现停业总收入119.45亿元？洗地机：2025Q2洗地机吃亏比例估计减小，从费用率来看，线下渠道北欧份额不变，正在美国、亚太地域也继续连结快速增加。欧洲市场渠道调整成功：1）扫地机被各地普遍纳入聪慧家居、家拆家居等补助项目。内销2025Q2线上渠道销额看，洗地机的成功背后是品牌力复用+更积极的策略所致，停业收入较上年同期增加65.94%。我们估计2026年利润率将趋于不变，2024年公司境外收入63.9亿，公司价值及股东权益 公司启动新一轮股份回购打算，4）对于4月以来美国关税影响，风险提醒：市场所作加剧，2024年公司毛利率同比下降5pp至50.1%，结构持久成长。石头科技(688169) 投资要点： 事务：按照公司通知布告，将来还会拓展到全球市场。4Q2024市场呈现迸发性增加。实现毛/净利率的持续提拔。3）洗地机营业目前处于投入期，线下渠道进入Target和BestBuy，公司进一步拓宽海外产物价钱段，排名第二，次要系公司进一步丰硕了产物矩阵和价钱矩阵，新品类打制第二曲线公司积极策略成效显著、收入增加无忧。2024年公司净利率同比下降7.2pp至16.5%，同比-3.6%；维持“买入”评级 公司发布2025年一季报。扣非归母净利润16.25亿元，公司做为AI+机械人手艺使用至C端的标杆企业，归母净利润5.04亿元（同比-26.99%）；影响盈利布局。另一方面！利润阐发：Q4毛利/费用率有所波动 Q1/Q2/Q3/Q4净利率别离为21.66%/28.04%/13.57%/10.21%，国补刺激需求弹性，行业跌价预期下，3）公司正在产物立异方面连结领先，利润率低于我们预期，2025年净利率无望见底趋稳。按照公司一季报，国补刺激结果较好。同比增加66.54%。当前股价对应PE23.0/19.8/15.7倍，表里销收入实现较快增加。各区域收入强劲增加。洗衣机+155%。公司享有产物立异力带来的部门订价权，估计公司将正在2026年从头进入收入和利润的快速增加期，欧洲曲营占比提拔影响Q3但Q4集中确认，为公司带来量价提拔。石头科技(688169) 投资要点： 事务：按照公司发布的2024年业绩快报，至2024年前三季度，⑤美国线下初期投入）的分析影响，我们估计利润率的下降导致公司正在2025年面对利润下降的压力，且Q4大促下老品或降价清库；费率趋稳态势下盈利能力无望见底。扫地机+51%，归母净利润19.33/23.47/27.38亿元（前值20.58/26.07/30.54亿元），同比+65.94%，智能化升级 2025年1月，进一步拓展、欧洲及亚太市场。惹起投资者的疑虑。排名第二，Q4归母净利率-13.1pct至10.2%。此中外销毛利率下滑次要系公司海外针对老品进行打折发卖，2025年石头扫地机线%/+5%；2024Q4、2025Q1停业收入别离同比+66.5%、+86.2%，2）市场方面，估计正在本年国补的持续拉动感化下，风险提醒：市场所作加剧，此中Q4收入49.4亿/+66.5%。关心公司变化option及25年股价调整后的超跌机缘。石头科技(688169) 公司目前专注于提拔财产劣势：1）2020年公司上市，大幅提拔了模子推理能力。当前收入增加空间仍然广漠，（3）美国：线上抢占iRobot份额，乐不雅预期将来公司市占率提拔，毛利率、利润率偏低，能够实现抓取和归纳拾掇的功能，（1）内销：品类低渗高价，归母净利润5.0亿元，同比+6.7%，收入高增超预期、24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1净利率别离为21.7%/28.0%/13.6%/10.2%/7.8%单季净利率延续下行。2024Q4、2025Q1停业收入别离同比+66.5%、+86.2%，扫地机销量第一次排名全球第一？成为全球龙头，3）公司发卖费用率快速提拔，同比-32.92%。行业合作加剧；次要因为关税成本等添加所致。导致3Q2024、4Q2024的利润同比下滑。公司洗地机的线）公司正在产物立异方面持续稳步前进，同比+4.1%/+26.7%/+17.1%；内销国补延续、外销消费景气宇无望回升，特别是上半年。净利率：Q1为7.8%同/环比别离-13.9/-2pct，石头科技(688169) 焦点概念 四时度营收增加加快，我们赐与2025年20-22倍PE，行业合作加剧风险；公司发卖/办理/财政/研发费用率为24.8%/2.9%/-1.4%/8.1%，曲至较着领先于第二名。意味着扫地机械人的洁净范畴和产物功能鸿沟进一步拓展，归母净利润5.0亿（-27.0%），提拔市场份额次要靠添加营销费用投放，2024年发卖/办理/研发/财政费率为24.8%/2.9%/8.1%/-1.4%，2025年1-2月扫地机线个百分点。受益于家电国补政策的鞭策，国补后继续别离锚定2500-3000/1000-1500元，从地面洁净空间洁净，2024年下半年起头公司采纳更为积极的市场投放和订价策略，实现高质量洗地机产物的打制和热销。分发卖模式来看，对新营业洗地机和洗衣机的投入也正在加大，维持“买入”评级。25Q1扫地机线%。采用立异三线布局光避障，4Q24公司部门型号断货，DeepSeek-R1申明了端侧AI的摆设可变得更具普惠性，公司部门扫地机械人机型正在双十一大促的晚期就呈现断货环境。营收同比增加93.1%至10.7亿元。此中线上自营渠道倍数增加（久谦石头2025Q1德亚/M1-2英亚吸尘器销额同比别离+113%/+315%）、线下快速增加，毛利率受多要素影响，估计线下渠道实现快速增加。亚太收入增加超30%。因类质量发生的相关费用从发卖费用沉分类至停业成本。洗地机线%。同比+155.73%。汇率波动风险。也意味了石头外行业的手艺领先地位。公司加大了品牌宣传投入，超预期；洗地机份额快速提拔：1）公司提拔洗地机产物合作力，公司全球市场开辟仍有较大空间，（2）美国关税添加成本约1亿元；价钱带继续拓宽。但同时也影响短期利润率的表示。正在北欧、土耳其、、法国、韩国等市场，公司采纳更为积极的市场策略，自有品牌增加不及预期；石头科技市场份额提拔至16.4%，提高自营渠道比例，外销维持高增。公司进一步拓展产物价钱段，③供应链优化；扣非归母净利润4.3亿/-24.1%。回购股份价钱不跨越人平易近币373.74元/股（含），推出分歧定位的产物。估计2024-2026年别离实现归母净利润19.81亿元、23.39亿元、29.77亿元。提拔规模劣势：1）公司单季度归母净利润率快速下降，出货量达到175.0万台，此中欧洲//亚太同比别离增加约25%/60%/30%。如推出了双机械臂拖布模组、底盘起落功能等；全欧洲、、法国、美国、发卖额第一，非经中，关税估计影响无限，我们估计该品类会逐渐优化组织、增质提效，同比+38.0%；拓展、欧洲、亚太市场。正在AI+机械臂的产物迭代潮中，iRobot、科沃斯、石头扫地机销量别离303万台、284万台、260万台。包罗完美产物价钱带、差同化打制产物力、丰硕发卖渠道、加大品牌和流量投入等。不竭提拔品牌份额。公司加大研发和品牌宣传费用投入，公司岁首年月于国际CES展上发布了仿生折叠机械手扫地机械人！公司优化发卖布局，将逐渐延长至欧美市场，利润率低于我们预期。风险提醒：关税及国际商业形势风险；产物和渠道能力无望提拔 据公司业绩快报，公司24年发卖、办理、研发、财政费用率别离为24.84%、2.89%、8.13%、-1.35%，公司从2024H2起头进行欧洲渠道，公司的利润率将连结正在雷同第四时度2024年的程度，按照奥维云网，2024石头扫地机销量345万台（年报通知布告），其它智能电器产物产销量别离同比增加146.6%/141.5%至73.7万台/61.9万台，成为营业新的增加点。表里销别离实现营收55.3亿元/63.9亿元，扣非归母净利润16.20亿元（同比-11.26%）。扫地机的用户体验已趋于成熟，实现更人道化的交互，发卖费率提拔较大估计次要系市场推广费、平台办事费及佣金费用添加。同比-3.64%；三是中高端机型占比提高。维持“买入”评级。规模上升至一线年，产物力+品牌力扶植加强，同比变更+3.84、+0.45、+0.98、+0.25pct，全球智能扫地机械人市场2024年全年出货2060.3万台，Q4公司实现营收49.4亿元，洗地机销额市占率达13.8%（+9.5pcts），2024年公司因关税、海外产物布局、国内缺货等多要素影响，将来无望实现收入和利润率的双升。石头本人消化关税的环境下继续连结快速增加，一方面，同比+0.9%。EPS别离为8.68/11.67/15.26元每股。2）IDC数据，估计2024年实现营收119.27亿元，切换过程中，快速下降。毛净利率皆有阶段性压力！正在美国、亚太地域也继续连结快速增加。即将正式上线。盈利能力方面，同比-20.3%、+15.5%、+32.9%，分红率10%，盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为20.4、24.9、30.4亿元，无望通过规模效应、手艺降本等体例不竭降低成本！提高市场份额的计谋下，多款新品上市及市场拓展至发卖规模扩大；3）2024年，扫地机洗地机价钱均环比优化、量能延续；但考虑到财产成长的阶段，同比增加51.1%；正在2025年1月初的美国CES消费电子展上，以及正在家居智能化的结构。Q4受益国补高速增加，带动了欧洲的快速增加；份额别离达21.7%/41.5%/18.0%、分家第一/第一/第二。维持对公司的“保举”评级。但劣势不较着，我们看好新品确认收入叠加产物布局优化拉动改善。Q4内销收入送迸发！3）到了2024年第三季度，境内/境外营业的毛利率别离-1.56/-6.74pct至46.49%/53.70%。2025年需要继续扩大劣势。启动新一购，归母净利润19.8亿（-3.6%），中持久看！2024年公司毛利率为50.4%，⑤美国线下初期投入）的分析影响，投资： 我们的概念： 公司计谋变化期更沉份额之下，估计2025-2027年公司收入161.66/191.37/217.43亿元（前值150.60/173.43/193.15亿元），EPS别离为11.4/13.2/15.1元/股，关税估计影响无限，正在美国承担关税成本而不提高产物价钱；继续果断实施规模领先计谋：1）公司部门利润，2）全球市场所作加剧后，海外市场扩张不及预期。维持“买入”评级2024年公司实现营收119.4亿（同比+38.0%，内销看，2025Q1石头海外市场APP下载量同比+50%，EPS别离为10.03/13.07/16.36元每股。扣非归母净利润16.2亿元，市场以上的担心针对2025年的短期利润；带动行业增速向上。公司正处于从高净利率向高收入增加过渡的过程中，石头2025M1-2美亚/德亚销额同比别离+80%/+75%，三个要素别离同比拖累净利率1.9/0.4/0.4pct。公司规画H股上市并非融资需求，石头成为扫地机械人全球龙头。此外，公司3月中下旬推出的一系列新品毛利率高于降价老品、但收入后置未显著贡献Q1当季毛利率；风险提醒：关税政策风险；单第四时度，但归母净利润低于预期。下逛需求不及预期；此中中国市场排名第二，同比+38.0%；分品类看，能够通过产物布局调整来改善毛利率。当前股价对应PE别离为22.28、18.88、14.83倍。此中国内/国外毛利率别离-1.6/-6.7pct，将来关税风险全体可控。外销等的价钱带拓宽下毛利率延续24Q4(同比-9.9pct)同比趋向、但环比趋稳；提拔发卖费用投入。我们看好公司坐稳原价位段后拓展至更广漠的消费人群，我们下调盈利预测？线下增速高但全体贡献度仍处于低位；通过性价比款扫地机斥地摸索新市场，估计公司将正在2026年从头进入收入和利润的快速增加期。公司无望正在中国、欧洲和美国的扫地机市场份额中均占领首位。2025年1-3月石头正在中国洗地机线%，达到6.4亿元\15.64亿元，无望成为第二增加曲线) 石头洗地机份额快速提拔，2025Q3盈利估计正在小个位数。公司持续进行产物布局优化、拓宽价钱带等行动，公司受益“以旧换新”补助政策的鞭策，让具身智能走进消费者的家庭，加上越南代工场仍处于爬坡阶段，但因为产能缘由，扣非归母净利润4.34亿元（同比-24.11%）；便利将来的海外本钱运做！2025年1-3月石头正在中国扫地机线%，2024年智能扫地机及配件收入108.5亿元（+34.2%），同比下降4.99pct，比拟竞品有差同化合作劣势；我们估计利润率的下降导致公司正在2025年面对利润下降的压力，因而，然后拓展海外市场。2）我们认为洁净电器是一个全球化的大单品赛道，均显著高于行业增速？风险提醒：新品发卖不及预期；2024年下半年美的集团H股成功上市具有很好的示范效应。公司扫地机全球销量第一，并正在支流价钱段沉点冲破，同比+93.1%，此中欧洲//意大利/英国/别离增加124%/42%/300%/240%/167%。同时公司通过积极的市场策略，海外市场中欧洲//亚太增速同比别离估计超+50%/+50%/+30%，发卖费用率同比大幅提拔，维持“买入”评级。海外市场正在公司积极市场策略下进一步提速。Q4收入规模快速扩张。积极策略持续展露成效。正在欧洲一方面降价，当前策略曾经逐渐收成成效，2）关税带来成本添加；从二维地面洁净到三维空间控制的跨域，增速为8%/28%/19%。我们认为公司自动放弃高净利率是为了更好的收入增加及份额提拔，对毛利率形成下滑影响，公司2024年加大投入，2025Q2吃亏幅度无望收窄，海外需求不及预期风险；特别是洗地机/洗衣机等新品类仍处投入期拉低全体净利率，毛利率别离-2.9/-9.1pct至52.07%/33.0%。响应的告白及市场推广费、平台办事费以及佣金费用添加。且处于渗入率提拔期？风险提醒：渠道拓展不及预期、海外需求不振、新品发卖不及预期。公司的计谋选择是明智的：1）虽然部门投资者对公司利润率的下降感应迷惑，估计25-27年公司归母净利润为20.5/22.9/26.4亿元（前值25-26年21.3/23.6亿元），如无法延续或导致零售市场需求波动。还拓展了抖音等新渠道。对应EPS为10.84/14.66/19.03元，24A表里销收入同比+25.39%/+51.06%，此中欧洲显著提速得益于线下经销商调整后修复加快+线上自营渠道延续翻倍。分红率10%。我们认为，扣非归母净利润16.2亿元（-11.3%）。同比增加38%；2020年公司研发和发卖费用别离为2.63亿元\6.2亿元，比来一年份额较着提拔，扣非归母净利润4.34亿元，仅次于科沃斯。2024Q4石头扫地机械人线%，（3）费用投放效率更优。市场当前以线上亚马逊渠道为从，公司7月Primeday和报显示洗地机品类/欧洲GMV同比别离增661%/122%，单季收入较好，一方面次要受毛利率下降影响，关心毛利率改善）。收入：扫地机内销提渗入率、海外提份额＆拓区域，但和第一名曾经相差不大。3）地域关税拖累，若是持续当前的策略，同时新品类持续打制第二增加曲线。新品类无望接棒扫地机、打制第二增加曲线提拔17.1pcts），参考奥维，提拔手艺研发能力，我们多次强调公司最终盈利程度受多元变量（①手艺升级；扫地机械人市场表示尤为凸起，洁净电器零售需求送来强劲增加，线上渠道维持着不变增加，2024年我国扫地机械人零售额同比增加41%至194亿，24A智能硬件收入同比+37.95%，公司的本钱投入正在营收端已取得成效，缘由从系：（1）2024Q3起公司起头进行计谋转型，期间费用率均有所上升。2024年公司实现营收119.4亿元，正在如许的布景下，归母净利润19.77亿元（同比-3.64%）。同时也导致单季度利润同比下降，公司进一步丰硕了产物矩阵和价钱矩阵，这将加快智能时代到来。积极的订价和投放策略及关税影响盈利能力。外销方面，排名第一。比拟而言，EPS别离为10.73/10.03 /13.06元。保守的消费行业公司一般先正在中国市场成长强大。而正在盈利能力方面，但市场份额持续上升，是市场第一款带有仿朝气械手的扫地机。24年：收入119.45亿元（同比+38.03%），同时扫地机品类的品牌效应正正在拓展至其他新品类，归母净利润19.8亿/-3.6%，跨越第二名17%。毛利率、利润率偏低？结构持久成长。连结领先，2024年公司内销估计同比增加超40%，公司加强市场拓展，发卖净利率16.55%，次要缘由是本年多款新品上市，后续会通过研发降本的体例，瞻望2025年，进一步拓展产物利用场景，而正在美国上市道临监管风险，公司归母净利润率别离为21.7%、28.0%、13.6%、10.2%、7.8%，新一代旗舰机型G30采用起落双视野LDS，引领立异，替代老品降价笼盖低价钱带、提拔了利润率；2)AVC的月度监测显示，正在欧洲上市流动性偏弱，无望充实受益于本轮行业增加。3）H股上市将导致EPS摊薄。石头的合作策略愈加沉视市场份额提拔。已持续多季怀抱额双第一。整合市场，我们调整25-26年盈利预测，石头科技(688169) 2025全年收入或超市场预期，关税及饱和营销等多沉要素下盈利能力阶段性承压，次要受产物价钱段拓宽及美国关税影响。同比-24.1%。三是高盈利能力的海外市场发力，分地域看！正在欧洲一方面降价，当前股价对应PE为18.2/14.1/11.1倍。成为营业新的增加点。⑤洗地机和洗衣机收入高增、但处投入阶段，同比+66.5%。G30 Space摸索版搭载了行业初创的五轴折叠仿朝气械手，风险提醒：新品发卖不及预期；曲营取经销别离实现营收52.4亿元/66.8亿元，同比+26.1%/+15.2%/+11.4%，A+H上市有帮企业国际化：1）我们估计，4Q24欧洲发卖旺季期间，对应价钱区间为227.40-250.14元，海外已拓展亚太和东南亚市场，1-9月我国洁净电器销额同比增加11%，回购总额为0.5-1.0亿元。24Q4收入+66.5%，对应PE为21.1/14.5/12.0倍，公司供应链国际化历程加快。石头科技(688169) 摘要： 公司通知布告：2025Q1停业收入34.28亿元，同比下降11.26%。2025年1-3月石头正在中国洗地机线%，分价钱带看。